2019H1归母净利润0.72亿元,同比下降8.15%,符合预期
   
8月27日公司发布2019半年报,2019H1实现营收2.95亿元,同比减少2.75%;归母净利润0.72亿元,同比下降8.51%,符合预期。营收减少主要由于硬盘用粘接钕铁硼销售下滑,净利润下滑主要由于营收减少、部分产品毛利率略有下降及汇兑损益等因素导致。公司作为全球粘结钕铁硼龙头,我们预计汽车和节能电机用磁体销量稳步增加,同时钐钴磁体和热压磁体销售放量、营收占比有望进一步提升,我们预计19-21年EPS0.55/0.62/0.68元,维持“增持”评级。
   
汽车和高效节能电机用磁体销售额增长,硬盘需求下滑
   
根据公司公告,2019H1粘结钕铁硼磁体营收2.78亿元,同比下滑0.47%,毛利率34.05%,同比增加0.37pct。其中汽车及部分高效节能电机用磁体需求有所增加,但硬盘用磁材销量同比大幅下滑。公司持续优化产品结构,大力开发汽车电机、高效节能电机用磁材。2019H1原料价格波动较大,公司积极与上下游协商价格保证盈利;据百川资讯,2019Q2氧化镨钕价格涨幅23%,氧化铽涨幅31%,氧化镝涨幅32%;原料涨价一方面受到中美贸易摩擦催化,稀土作为国家战略资源受到重视,一方面受缅甸进口矿下滑影响中重稀土供给趋紧。
   
新型磁体订单波动,长期看营收有望持续提升
   
2019H1公司新型磁体营收约0.17亿元,同比减少约30%,热压磁体和钐钴磁体销售均有下降,我们认为,由于当前新型磁材销售额仍较少,订单波动属于正常范围。钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性,在航空航天、军事装备等领域应用广泛。热压磁体可替代部分烧结磁体,主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。公司目前致力于降低其生产成本,我们认为,一旦打破技术降本的瓶颈,产能利用率有望进一步释放,长期看,我们预计新型磁体销售额有望继续提升。
   
全球粘结钕铁硼龙头,新品有望稳定放量,“增持”评级
   
我们维持原有盈利预测,预计19-21年营收7.14/8.28/9.49亿元,归母净利润1.78/2.00/2.20亿元。稀土永磁企业19年Wind一致预期PE均值44X,我们按照19年归母净利润给予42-44XPE,上调目标价至23.10-24.20元(前值14.85-16.50元),“增持”评级。
   
风险提示:稀土原料价格大幅波动;新型磁材市场拓展不及预期。