公司公布17年年报&18年一季度业绩预告:2017年,公司实现营业收入5.27亿元,同比增长24.50%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长63.13%。
   
预计18年一季度实现归母净利润2,991-3,290万元,同比增长0%-10%。
   
17年业绩高增长,主要原因为销量增加与政府补贴所致。
   
传统主业粘结钕铁硼磁体产品结构转型,盈利能力增强。考虑到近年来汽车、机器人电机等高效节能电机用磁体需求大增,公司调整产品结构,以此类产品抵消硬盘、光盘用磁体需求的下滑,保障产量的整体增长:2017年公司粘结钕铁硼磁体产量1,675.98吨,同比增长16%;且高售价的汽车用磁体抬高板块毛利率2个百分点至40%,盈利能力增强。我们认为,在汽车自动化与新能源汽车逐步普及的过程中,对汽车电机用磁体需求仍将提升,有力支撑公司主业增长。
   
钐钴、热压磁体产线达产,进一步贡献利润。公司自2012年开始筹建年产200吨钐钴磁体项目与年产300吨热压钕铁硼磁体项目,并逐步贡献利润,根据我们的测算,两类产品的平均毛利率51%,高于粘结产品40%毛利率水平,2017年贡献毛利润1022.2万元,占比4.9%。2018年2月两个项目正式达产,预计18年对业绩的贡献可增长至11%。
   
2017年末订单小幅下降,新产品订单充足。2017年末,公司新增订单额2.06亿元,同比下降16%。但结构上,热压钕铁硼磁体与钐钴磁体的剩余订单量同比增长2%、108%,反映了公司在新产品上的拓展较为成功。
   
调整对公司的盈利预测:公司热压磁体、钐钴磁体产能建成带来的产量释放,叠加粘结钕铁硼磁体盈利能力增强,对业绩增长形成有力支撑。我们调整公司盈利预测:预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润2.03亿元、2.57亿元、3.06亿元,对应EPS分别为0.63元、0.80元、0.95元,对应3月27日收盘价15.95元/股的PE分别为25X、20X、17X,给予公司“审慎增持”评级。