事件:2018Q3实现净利润0.45亿元,同比增19%,符合预期
   
公司10月26日发布三季报,2018年Q1-3实现营收4.61亿元,同比增长23.2%;归母净利润1.24亿元,同比下降16.56%;Q3实现营收1.58亿元,同比增长14.37%,环比持平;实现归母净利润0.45亿元,同比增长18.80%,环比增加4.22%,业绩符合预期。Q1-3归母净利润减少源于公司17年资产处置确认收益0.63亿元,经营性净利润的增加值小于资产处置收益减少值。公司作为全球粘结钕铁硼龙头,汽车和节能电机用磁体销量稳步增加,同时钐钴磁体和热压磁体销售放量营收占比有望进一步提升,我们预计18-20年EPS0.53/0.59/0.68元,维持“增持”评级。
   
汽车和高效节能电机用磁体销售额增长,预计Q4原材料价格平稳
   
Q1-3销售收入较去年同期增长,主要源自公司密切跟进下游市场需求,持续优化产品结构。近年公司大力开发汽车电机、泵类电机、机器人电机及各类高效节能电机用粘结钕铁硼,部分品种逐步上量;公司是全球粘结钕铁硼龙头,在大型、异型磁体及磁体组件的研发生产能力居行业前列,预计销售额将保持稳步增长。原材料端,18年Q1-3稀土原料价格基本平稳,据百川资讯,2018Q1氧化镨钕小幅上涨6.9%,随后两个季度分别回调5%与2.6%,目前稀土价格较年初下降约1.8%,整体运行平稳;我们预计Q4稀土价格将保持平稳并略有提升,对公司盈利能力影响有限。
   
钐钴磁体和热压磁体等部分新品进入量产,营收占比有望持续提升
   
18年2月,公司年产能200吨钐钴磁体项目和年产能300吨热压钕铁硼磁体项目实施完成,部分产品已进入量产。2018H1钐钴磁体营收增速182%,毛利率同比提升24.52pct;钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性,在航空航天、军事装备等领域应用广泛。2018H1热压磁体的营收增速207%;毛利率同比提升46.43pct;热压磁体可替代部分烧结磁体,主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。公司目前致力于降低其生产成本,一旦打破技术降本的瓶颈,热压磁体有望成为公司重要业绩增长点。预计未来新型磁体的营收占比将继续提升。
   
全球粘结钕铁硼龙头,新品稳定放量,“增持”评级
   
我们维持原有盈利预测,预计18-20年营收6.74/7.66/8.72亿元,归母净利润1.70/1.90/2.18亿元,对应PE21/19/17X。稀土永磁企业18年Wind一致预期PE均值30X,考虑到粘结钕铁硼多应用于特定领域,市场增速相对稳定;但考虑到A股市场整体下行,且2018Q1-3磁材行业供给过剩导致竞争加剧,我们按照18年归母净利润给予25-27XPE,下调目标价至13.16-14.21元(前值14.73-15.78元),维持“增持”评级。
   
风险提示:稀土原料价格大幅波动;新型磁材市场拓展不及预期。